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劉元海:年底前A股市場進入震蕩修整期

來源:東吳基金    時間:2019-11-11 16:34:34

今年A股市場出現比較明顯的兩波上漲行情,第一波在一季度,第二波在三季度。

一季度A股市場出現較大幅度反彈原因是:第一,年初市場風險偏好降到歷史低點,市場存在反彈需要;第二,在經濟下行背景下,國內貨幣政策和財政政策放松跡象明顯;第三,中美貿易戰達成一定共識可能性較大。

三季度A股市場反彈邏輯與一季度類似:中美重啟貿易談判,國內政策又有適當放松跡象,同時疊加中報部分科技股龍頭業績超預期,食品飲料、醫藥等消費股業績增長比較平穩等因素驅動,三季度,科技、消費股表現突出。

10月份CPI3.8%,超出市場預期。在豬肉價格上漲驅動下,短期CPI存在超預期上漲可能。在此背景下,國內貨幣政策放松概率較小。3季度中國GDP增速為6%,低于市場預期,短期國內經濟仍有下行壓力。

目前來看,中美之間達成第一階段協議概率較大,但關稅稅率下調可能很難超預期。

總體看,年底前最后兩個月,A股市場超預期因素較少。另外,短期看核心資產估值并不低,疊加今年以來公募基金整體收益率比較高,年底兌現壓力會比較大。我們判斷,年底最后兩個月A股市場調整概率比較大,調整之后等待來年春季躁動行情。

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