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陳晨:通脹預期觸發了債市的調整

來源:東吳基金    時間:2019-11-04 17:07:42

2019年前10個月利率表現為小區間震蕩,利率高低點之差僅有不到50bp。近10年來,只有2012年的波幅略窄于今年,其余年份波幅都在70-130bp。今年制造業投資低迷、基建投資低位托底,持續堅挺的房地產投資在一定程度上熨平了經濟波動,也制約了貨幣政策的放松空間。因此,利率波幅收窄是經濟與政策環境在債券市場的映射。

從利率走勢來看,前10月利率走出N型,8月以前基本是經濟金融數據及政策預期的反映,9月之后隨著豬價的超預期上漲,通脹逐步成為債市調整的主邏輯。事實上更準確地說,是在前期利空因素的逐步累積后,通脹預期觸發了債市的調整。

如果基本面層面沒有超預期因素出現,區間震蕩格局很難打破,但在當下時點斷言利率調整已經到位也并非充分。所以落到投資層面,我認為一方面應該從研究的角度觀測基本面數據和主線邏輯的變化,另一方面應該從交易的角度觀測市場對事件與信息沖擊的敏感度變化并及時做出反應。

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